La economía chilena continuó avanzando en el primer trimestre, aunque a un ritmo moderado y consistente con su capacidad productiva. Esta moderación es positiva, ya que ayuda a aliviar el exceso de demanda. Sin embargo, el ajuste de la demanda no se completó tras la retirada del freno monetario a finales de 2024, lo que aumenta el riesgo de que se mantenga o incluso se acelere en una economía que opera en condiciones monetarias neutrales.
Los datos de actividad del primer trimestre muestran un crecimiento del PIB del 0,7% en tasa trimestral, ligeramente superior al trimestre anterior. Sin embargo, en términos anuales, el crecimiento se moderó hasta alcanzar alrededor del 2,3%, comparado con el 4% del cuarto trimestre de 2024. Los sectores que impulsaron este crecimiento fueron la producción industrial y el comercio.
Lamentablemente, el Banco Central retiró prematuramente el freno monetario sin haber completado el ajuste de la demanda, lo que ha impedido que la inflación regrese a su objetivo.
La moderación en el crecimiento es bienvenida, ya que permite a los sectores productivos operar cerca de su capacidad potencial. Sin embargo, debido a que la economía opera en un entorno de neutralidad monetaria sin haber completado el ajuste necesario en la demanda, no es sorprendente que la inflación siga por encima de su objetivo. El exceso de demanda explica la aceleración en la industria, especialmente en el mercado interno, y en el sector del comercio.
A pesar de que la inflación general ha mostrado signos de desaceleración en abril, sigue por encima del límite superior del 4% y es probable que se mantenga así durante el resto del año. La inflación subyacente, que responde más a las presiones de demanda, ha vuelto a subir en abril y podría continuar aumentando debido a la retirada prematura del freno monetario. Esto explica por qué el Banco Central ha detenido el ciclo de relajación a principios de año, ante la resistencia de la inflación subyacente a descender hacia el objetivo del 3%.
Los datos reales del primer trimestre confirman la existencia de un exceso de demanda que probablemente no se eliminará en un entorno de neutralidad monetaria, lo que mantendrá la inflación por encima del objetivo y la brecha inflacionaria en terreno positivo.